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凤凰网站平台·419魔咒粉碎,行情等待破局!

2020-01-10 15:39:45

凤凰网站平台·419魔咒粉碎,行情等待破局!

凤凰网站平台,小编按

今日开盘沪指平开深成指微跌,午后指数震荡回升,走出小v形态,市场情绪逐步回暖,终结“4.19魔咒”,题材表现活跃。截至收盘,沪指涨0.59%,创业板涨逾0.66%,上证50涨逾1.18%。

可是指数是涨上去了,但是个股没涨怎么办?加上最近反弹量能不高,很多人充满担忧和不解。盘面的犹豫根本原因是什么?市场的未来表现究竟会如何?专注基本面研究的李萤老师,通过最新数据一一是为你详细厘清各中奥妙!

李萤

我们今天将解读一系列宏观经济数据,发现数据背后的趋势。

本周公布了一系列的宏观经济数据,除了令人震撼的社会融资总额大超市场预期,2019年第一季度gdp的增速维持在6.4%和去年同期持平,超出市场预期的6.3%,于是市场人士大呼经济复苏来到。

但我仔细分析了数据之后却笑不起来:因为经济数据企稳主要还是依赖2019年房地产补库存、基建政策发力和制造业受益上游资源品的价格下降出现同比增速反弹,加上猪价、油价上行推动了通胀预期,股市反弹30%金融贡献了一部分增速。

图1 2019年第一季度gdp增速当季同比

1-3月房地产投资累计增速11.8%,新开工面积累计增速11.9%,加快了 5.9个百分点。1-3月基建投资增速4.4%,在去年高基数的情况下基建增速仍保持温和回升态势。还是原来的配方,还是原来的味道。

社融闸门第一季度高达2.86万亿,对比2009年全年四万亿投资,这是史诗级别的流动性宽松。但刺激的复苏的地方却是抽吸现金流、可能堆积债务的房地产和基建领域。

再来看看制造业投资的变化:1-3月制造业投资增速4.6%,回落1.3个百分点,对比去年投资增速回落有所收敛,但仍在下降通道。从2019年1-2月规模以上工业企业利润总额增速下滑到2010年的最低点,虽然三月份工业增加值同比大幅上升,说明减税政策和信用宽松缓慢体现在制造业,我们更希望看到资金进入制造业和消费领域,可现在纠结的是持续性问题:不继续宽松的话,企业很难在利润增速没有反转的情况下大举投资。

图2 工业增加值小幅改善

最后来看看消费的情况:1-3月份社会消费零售总额同比增加8.3%和预期持平,家电、家具、建筑装潢等房地产后端消费增速在短期商品房销售改善的情况下有所好转,增速分别上升至15.2%、12.8%和10.8%。但汽车消费增速为-4.4%,降幅反而是小幅扩大。

汽车是耐用消费品,汽车消费不振除了购置税政策调整的因素,恐怕还是和居民收入水平负债水平相关:最近中泰证券宏观团队通过国家统计局数据分析发现:全国60%以上居民人均可支配收入增长只有4%多一点,远低于gdp增长。高收入组和低收入组的增长都在8%以上,但他们带动消费的能力远远不及中等收入水平的人群,有人说这是“中产阶级的塌陷”,我们认为这是看不到经济增长切换赛道的一个证据。

图3 消费行业汽车零售增速仍下行

消费我们并不特别悲观,中国经济最终还是要依赖消费拉动的。从中长期来看,尚有一些利好还没有兑现。个税和增值税的减税应该有利于消费,2019年个税减少有可能超过3000亿元,增值税税率下调减税规模为8000-9000亿元,这是否能够促进消费需求上升呢?不少市场人士对此抱有积极的看法。

比如瑞银汽车行业分析师预计汽车销量增速有望在2019年一季度见底,三季度转正,全年平均增长2%左右。从最新的数据来看,国内主流车企公布3月销量数据,主流自主品牌销量已率先实现转正。长城汽车3月销量达到8.1万台,同比增长9.2%;吉利汽车实现销量12.5万台,同比增长3%;比亚迪销量4.7万台,同比增长8.3%,的确展示一些比较好的迹象。

经济数据的好转很难再现刺激政策的良性循环。既要完成gdp增长,又要保持金融稳定这两个目标是难以两全的——既然gdp增长仍是以债务上升为代价,这必然导致金融的脆弱性。我们能够看到数据背后的趋势,只能看到货币政策周期缩短。这是在重复2015-2017年周伯通式的左右互搏:

降杠杆-稳定金融-经济企稳-降杠杆。

左手拉经济,右手降杠杆,结果引导大小投资者行为短视。在经济数据向好之后,投资者又开始担心金融安全,加上高层开始不断强调“金融稳定”,工作重心似乎从刺激增长完成gdp目标转向关注债务风险。

对资本市场的投资者来说是一瓢冷水:人间四月芳菲已尽,山寺桃花却没有盛开。这是宏观在跳“尬舞”:不保持宽松,就没法再涨,继续保持宽松比增加债务……

因为我们没有看到新技术革命引领的新增长,我们仍然在如何摆脱债务风险和维系经济增长中挣扎,更坏的消息是海外发达经济体的宏观数据已经疲态尽显,不仅德国工业增速从2018年三季度来大幅下滑,美国退出加息,欧洲各国的制造业pmi指数趋势性下行,出口增长又能坚挺多久呢?

图4:欧洲各国制造业pmi指数

从从市场表现看,靓丽的经济数据迎来市场连续一周的冲高回落:贵州茅台获得晨星分析师给出“卖出”评级,三月底北上资金出现首度净流出,净卖出超过150亿元,市场热点一天一换,游资只追求“短平快稳准狠”,两融余额接近万亿,虽然不到2015年峰值2.27万亿的一半,但证监会严查违规融资的监管动向很难让融资成为行情的推动力。

中期调整已经开始。2019年的第一波估值提升行情可能已经接近尾声。

接下来我们要看到中国怎么破局当下的两难境地,需要在制度改革中寻找答案,包括对《证券法》的修改,也包括市场化改革的推进。《选对股票的基本功》,12节课全部更新,伊然基金创始人李萤分享25年买方投资经验,及真金实银买到的教训,穿透行业和公司,为您打造避雷神器,掘金助手!现在购买更享#423知识节#特惠价,更多精彩内容点击专栏了解~

李萤,伊然基金创始人,第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师;投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现,着力于投资国内tenbagger(十倍股)极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。

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